Tweede termijn van Trump
Kernpunten
- Protectionisme en geopolitieke spanningen verhoogden onzekerheid: Trump zet in zijn tweede termijn zijn America First-beleid harder door, met zware importtarieven (“Liberation Day”), handelsoorlogen (vooral met China) en oplopende spanningen met landen zoals Iran, Venezuela en zelfs NAVO‑partners. Dit leidde tot verstoringen in handelsstromen en forse marktvolatiliteit.
- Politieke druk op de Federal Reserve maar beperkte beleidsverschuiving: Trump verhoogde de druk op de Fed en op voorzitter Powell, inclusief juridische stappen, wat de perceptie van de onafhankelijkheid van de Fed heeft aangetast. De Fed bleef echter vertouwen op de aangeleverde economische data en verlaagde de rente drie keer met 25 bp wegens afkoelende groei en lagere inflatiedruk.
- Markten volatiel maar eindigden sterk dankzij akkoorden en lagere inflatie: Na de forse correctie op Liberation Day herstelden de markten in de tweede jaarhelft dankzij handelsakkoorden, dalende inflatie en renteverlagingen. De S&P 500 eindigde +16,6% in USD, de Nasdaq +20,5% in USD*, de dollar verzwakte en goud bereikte een record door sterke vraag en geopolitieke onzekerheid.
Handelsbeleid
In 2025 versterkte president Donald Trump zijn economische strategie door het handelsbeleid opnieuw centraal te stellen. Zijn doel was duidelijk: de Amerikaanse handelsbalans verbeteren en de binnenlandse productie stimuleren. Om dit te bereiken kondigde hij in april 2025 een omvangrijk pakket importtarieven aan voor landen die volgens de Verenigde Staten een groot handelsoverschot hadden ten opzichte van Amerika. Deze beslissing, die hij zelf omschreef als "Liberation Day", veroorzaakte vrijwel onmiddellijk een scherpe correctie op de wereldwijde aandelenmarkten, waar onzekerheid de overhand nam.
Hoewel de maatregelen bedoeld waren om de Amerikaanse industrie te ondersteunen, hadden ze in de praktijk een heel ander effect. De nieuwe tarieven verstoorden mondiale waardeketens, verhoogden de productiekosten voor bedrijven en leidden tot grotere onzekerheid bij investeerders. Critici waarschuwden dat deze aanpak niet alleen de inflatie kon aanwakkeren, maar ook het groeipotentieel van de Amerikaanse economie kon aantasten.
De inflatie liep na de invoering van de tarieven tijdelijk op: van 2,3% in april tot een piek van 3% in september, om tegen het einde van het jaar terug te vallen naar 2,7%. Hoewel dit niveau boven de doelstelling van de Federal Reserve bleef, bleek de inflatieschok voorlopig beheersbaar.
Handelsakkoorden vormden later in het jaar een belangrijk keerpunt. Het Verenigd Koninkrijk bereikte begin mei een akkoord met de Verenigde Staten, gevolgd door de Europese Unie eind juli. Met China escaleerde het conflict aanvankelijk tot een volwaardige handelsoorlog, met wederzijdse tarieven tot 145%. Uiteindelijk werd er in september 2025 een tijdelijk handelsakkoord van één jaar gesloten.
Monetair beleid
Het monetair beleid in 2025 werd gekenmerkt door toenemende politieke druk op de Federal Reserve. President Trump richtte zich herhaaldelijk tot Fed-voorzitter Jerome Powell en riep openlijk op tot snelle en aanzienlijke renteverlagingen om de economische impact van zijn handelsbeleid te compenseren. De spanningen escaleerden verder toen vanuit Trump zijn administratie een rechtszaak tegen Powell werd aangespannen, wat de perceptie van de institutionele onafhankelijkheid van de Fed ondermijnde. Ook Fed gouverneur Lisa Cook kwam onder politieke druk te staan. Op 25 augustus kondigde president Trump aan dat hij haar wilde ontslaan wegens vermeende hypotheekfraude, een beslissing waarover het Hooggerechtshof zich reeds kritisch had uitgelaten en waarschuwde dat deze de onafhankelijkheid van de Federal Reserve ernstig zou kunnen schaden.Ondanks deze druk hield de Federal Reserve vast aan haar onafhankelijkheid en aanpak die gebaseerd is op economische data. In de loop van 2025 werden drie renteverlagingen van telkens 25 basispunten doorgevoerd, ingegeven door afzwakkende groei en dalende inflatiedruk, niet door politieke overwegingen. Deze voorzichtige versoepeling ondersteunde de financiële markten, terwijl de inflatie boven, maar toch nog dicht bij de doestelling van 2% lag.
Tegelijk zorgden oplopende begrotingstekorten en hogere schuldemissies voor druk op de obligatiemarkten. Beleggers eisten een hogere risicopremie, wat leidde tot hogere rentevoeten en verhoogde volatiliteit op de Amerikaanse obligatiemarkt.
Geopolitiek
Geopolitiek nam Trump een confronterende houding aan. De spanningen met China bleven hoog, terwijl de relaties met Iran, Venezuela en zelfs NAVO-bondgenoten onder druk kwamen te staan, onder meer door Amerikaanse uitspraken en strategische claims rond Groenland, wat binnen het bondgenootschap voor toenemende wrevel zorgde. De militaire actie tegen Venezuela begin 2026 onderstreepte de bereidheid van de VS om economische en geopolitieke belangen hard te verdedigen.
Tegelijk bleef de oorlog in Oekraïne voortduren, terwijl er groeiende twijfels ontstonden over de steun van de Verenigde Staten aan Oekraïne in het conflict, gezien Trumps herhaaldelijke kritiek op de financiële en militaire steun aan Kiev. Deze geopolitieke onzekerheid voedde de vraag naar veilige havens en strategische grondstoffen, terwijl de onvoorspelbaarheid van het Amerikaanse buitenlands beleid zorgde voor toenemende terughoudendheid bij internationale investeerders en bondgenoten.
Amerikaanse economie: K-economie
Het economische beeld van de Verenigde Staten bleef in 2025 gemengd. Aan de bovenkant van de K-vormige economie beleven de uitgaven van huishoudens met een hoog inkomen sterk, gedreven door robuuste spaarreserves en de waardestijging van hun financiële activa op de beurzen, het feit dat de waardestijging van hun financiële activa op de beurzen, Amerikaanse bedrijven boekten over het algemeen solide winsten, wat het positieve beeld verder versterkte.
Aan de onderkant van de K‑ vormige economie was de situatie echter minder gunstig voor huishoudens met een lager inkomen. De economie bleef gevoelig voor inflatieschommelingen, de arbeidsmarkt begon te verzwakken en de werkloosheid nam geleidelijk toe. Huishoudens van wie het budget sneller onder druk komt te staan wanneer de arbeidsmarkt verslechtert, moesten hun consumptie verminderen. Dit voedde de zorgen over een mogelijke groeivertraging in de loop van het jaar.
In juli 2025 werd de Big Beautiful Bill Act ondertekend. Deze wet verlengde eerdere belastingverlagingen en verhoogde de overheidsuitgaven aanzienlijk, met name voor defensie, infrastructuur en migratiehandhaving. Hoewel dit beleid de economische activiteit op korte termijn ondersteunde, leidde het tegelijkertijd tot oplopende begrotingstekorten en een sterke toename van schuldemissies. Hierdoor kwam de structurele houdbaarheid van de Amerikaanse overheidsfinanciën verder onder druk te staan en nam de bezorgdheid van obligatiebeleggers toe.
Marktreacties
Aandelen
De financiële markten kenden een uitzonderlijk volatiel jaar. Na een knallende start, gedragen door het optimisme rond Trumps pro-businessprogramma, begon begin maart een ordelijke correctie, ingegeven door de toenemende bezorgdheid over Liberation Day. Deze correctie sloeg om in een echte beurscrash op het moment van de aankondiging van Liberation Day, waarbij bijna 5.000 miljard dollar aan beurswaarde verdampte. In de tweede jaarhelft herwon de markt geleidelijk vertrouwen door handelsakkoorden, gunstigere inflatiecijfers en renteverlagingen van de Fed. De S&P 500 sloot 2025 uiteindelijk 16,6% hoger (in USD), terwijl de Nasdaq 20,5% (in USD) won*.
Obligaties
De obligatiemarkt stond in 2025 onder druk door oplopende begrotingstekorten en hogere schuldemissies. Beleggers vroegen een hogere risicopremie, wat leidde tot stijgende lange rentevoeten en verhoogde volatiliteit op de obligatiemarkt. De renteverlagingen van de Fed zorgden later in het jaar voor enige verlichting.
Deviezen
De Amerikaanse dollar kende een grillig verloop. Na een sterke start van het jaar, bijna op pariteit met de euro, begon de munt vanaf maart geleidelijk te verzwakken door zorgen over het handelsbeleid, de begrotingssituatie en de verwachtingen van een nieuwe monetaire versoepeling. Tegen het einde van 2025 noteerde de dollar rond 1,17 €/USD.
Grondstoffen
Goud was de duidelijke winnaar: geopolitieke spanningen en dalende reële rentes duwden de prijs naar een record per ounce. Zilver volgde dezelfde opwaartse trend, gesteund door vraag vanuit industrie en beleggers.
Conclusie
Het eerste jaar van Trump zijn tweede ambtstermijn werd gekenmerkt door scherpe beleidskeuzes, verhoogde onzekerheid en marktschommelingen. Protectionisme en geopolitieke spanningen zorgden aanvankelijk voor correcties, maar de markten herstelden dankzij constructieve handelsgesprekken met China, sterke bedrijfswinsten en monetaire steun. Belfius Asset Management verwacht dat de Amerikaanse economie veerkrachtig blijft in 2026. Na een lichte groeivertraging eind 2025 zou de activiteit in 2026 opnieuw aantrekken door fiscale stimuli en blijvende AI‑investeringen. De Fed blijft daarbij een stabiliserende factor en wordt verwacht volgend jaar twee renteverlagingen door te voeren, ondanks politieke ruis rond haar onafhankelijkheid. Hoewel risico’s blijven bestaan, zoals een mogelijke techcorrectie of hernieuwde handelsspanningen, sloot Wall Street het jaar sterk af, een bevestiging van de robuustheid van de Amerikaanse economie.
Bronnen: Belfius Asset Management, Financial Times, Bloomberg
* Resultaten uit het verleden vormen geen betrouwbare indicator voor resultaten nu of in de toekomst. Voor een index van het type “Type Return” worden de dividenden van aandelen herbelegd in de index (in stelling tot een index van het type “Price”). U vindt meer informatie over deze index(en) op S&P 500.
Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Asset Management, weerspiegelt de visie van Belfius Asset Management op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw Private Banker of Wealth Manager. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille. De vermelde cijfers zijn een momentopname en onderhevig aan wijzigingen. De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopbeveling. Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten. Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen