Beleggen in een veranderende wereld
Vandaag wordt de wereld meer en meer bepaald door geopolitieke spanningen en een scherpere concurrentie tussen landen. Artificiële intelligentie (AI) speelt hierin een sleutelrol, terwijl overheden veiligheid en soevereiniteit hoog op de agenda zetten. Dat alles vraagt investeringen waardoor de strijd om grondstoffen, technologie en kapitaal intenser is dan ooit tevoren. Beleggers en fondsbeheerders moeten zich aanpassen aan deze gewijzigde realiteit.
De strijd voor schaarse middelen speelt zich af op 3 domeinen.1
- Grondstoffen en kritieke mineralen onder druk. De energietransitie, AI en defensie zorgen voor een explosieve vraag, maar decennia van onderinvesteringen in mijnbouw- en verwerkingscapaciteit leiden tot structurele tekorten. De toeleveringsketens zijn geconcentreerd in een handvol regio's, waardoor toegang zowel een geopolitieke als economische kwestie is.
- Schaarste aan technologische middelen. AI creëert een nieuwe vorm van schaarste: toegang tot high-performance computers. Hyperscalers spenderen in 2026 800 miljard USD, 80 % meer dan een jaar geleden.1 Dat heeft gevolgen voor de hele AI-toeleveringsketen en energie-infrastructuur. Het verhaal gaat verder dan alleen de VS, nu landen ook hun AI-soevereiniteit proberen veilig te stellen.
- Concurrentie om kapitaal. Overheden en de privésector putten uit dezelfde wereldwijde spaarpot. De overheidsschulden van de ontwikkelde landen zijn historisch hoog. Voor het eerst in jaren concurreren overheden met bedrijven voor wereldwijd kapitaal. Het resultaat is een structureel hogere kapitaalkost.
De strijd om schaarse middelen is geen cyclische beweging, maar een structurele breuk. Portefeuilles kunnen zich best aanpassen.
Aandelenallocatie: selectie wordt doorslaggevend
In een wereld van stijgende kapitaalkosten moeten bedrijven hun waarde bewijzen via concrete winstgroei. Naast sector- en regioverspreiding wordt aandelenselectie een cruciale rendementsmotor. Het juiste bedrijf op het juiste moment kiezen, maakt het verschil.
De kloof tussen winnaars en verliezers binnen sectoren wordt steeds groter. Dat zien we bijvoorbeeld in de technologiesector. De voorsprong van hardware en halfgeleiders op software, die onder druk staat door de opkomst van AI-systemen die taken zelfstandig uitvoeren, toont aan hoe snel verschillen in prestaties kunnen ontstaan.
Belfius richt zich voornamelijk op drie beleggingsthema’s:
- AI-infrastructuur. De AI-toeleveringsketen omvat een breed scala aan sectoren:
- kritieke mineralen
- hardware, chipontwerp en -fabricage
- infrastructuur zoals datacenters, modelontwikkelaars en cloudplatforms.
- Energieopwekking en -zekerheid. De AI-opbouw kan niet bestaan zonder elektriciteit, en in veel ontwikkelde landen kan het net de vraag op deze schaal nog niet opvangen. Een meerjarige investeringscyclus over de volledige energiewaardeketen (netwerkapparatuur en automatisering, hernieuwbare energie en opslag) zal nodig zijn.
- Defensie en nationale veiligheid. Europa ondergaat een aanzienlijke herbewapeningscyclus, Japan en Zuid-Korea verhogen de defensiebudgetten, en de VS verleggen de investeringen naar meer kostenefficiënte platforms. De investeringen gebeuren in de volledige toeleveringsketen van defensie en het zijn geen tijdelijke extra uitgaven, maar een structurele trend door het gewijzigde geopolitieke klimaat.
Dit verklaart de positieve visie op technologie, materialen, industrie en nutsbedrijven. Deze kapitaalintensieve sectoren, zijn door de veranderende omgeving minder afhankelijk van de macro-economische cyclus omdat de vraag structureel is. Let wel: de concentratie van de prestaties binnen elk thema zelf is een risico. De goede sector kiezen maar het verkeerde bedrijf kan veel potentieel rendement kosten.1
Het risico op een speculatieve overdrijving bestaat, maar de huidige cijfers wijzen nog niet in die richting.1
- Hoewel de waarderingen in sommige subsegmenten hoog zijn, zijn ze gebaseerd op reële winstgroei.
- De totale uitgifte van aandelen, met inbegrip van beursintroducties en kapitaalsverhogingen, blijft onder 1% van het bruto binnenlands product (bbp), in vergelijking met meer dan 2 % op het hoogtepunt van de zeepbel van de jaren 1990.3
- Zolang stijgende winsten de hogere langetermijnrente compenseren, kunnen aandelenmarkten hun opwaartse trend – ondanks onvermijdelijke schommelingen – aanhouden.
Vastrentende allocatie in een wereld met een hogere rente
Hoge overheidsschulden, stijgende bedrijfsschulden en hogere inflatiecijfers dan in de periode 2000-2020, houden de rente structureel hoger. De Amerikaanse 10-jaarsrente doorbrak de kaap van 5%. Met een schuld van meer dan 124%4 van het bbp en een regering die de tekorten laat oplopen, zal de druk op de langetermijnrente niet snel verdwijnen.
Belfius geeft de voorkeur aan Europese obligaties. De Duitse 10-jaarsrente schommelt rond 3,5%. Een terugval is echter mogelijk want de Europese economie is structureel zwakker, meer blootgesteld aan de wereldwijde handelsfragmentatie en minder ondersteund door de binnenlandse vraag. Als de olieprijzen terugvallen, kan de Europese Centrale Bank in 2027 zelfs de beleidsrente verlagen.
Daarnaast verdienen ook obligaties van groeilanden een plaats in de portefeuilles. Grondstofrijke economieën profiteren direct van de schaarste aan grondstoffen. De geopolitieke verschuivingen van toeleveringsketens sturen investeringsstromen naar productiehubs in heel Azië, Latijns-Amerika en bepaalde delen van Afrika, wat de begrotingssaldi verbetert en de externe kwetsbaarheid van de groeilanden vermindert.
Portefeuilleconstructie in een complexe wereld
De beheerders van fondsen met een klassieke 50/50-verdeling tussen aandelen en obligaties, moeten zich aanpassen aan de complexere wereld. In tijden van zwakkere begrotingsdiscipline en minder stabiele inflatieverwachtingen bewegen aandelen en obligaties vaker in dezelfde richting. Dat werd pijnlijk duidelijk in 2022.
De uitdaging bestaat erin om extra bronnen van diversificatie toe te voegen. Dit zijn activa waarvan de rendementsfactoren structureel verschillen van het aandelenobligatiecomplex. Enkele voorbeelden1:
- Fysieke grondstoffen, inclusief industriële en edele metalen, bieden een directe blootstelling aan de “schaarste-thesis”. Na twee decennia van onderinvestering zijn de voorwaarden voor een structurele herwaardering aanwezig. In een omgeving van inflatie door aanbodtekorten hebben obligaties het moeilijk, en bieden grondstoffen een extra diversificatie.
- Een belangrijk deel van de investeringen in AI-infrastructuur, elektriciteitsnetwerken, kritieke mineralen en de productie van defensie zijn nog niet toegankelijk via beursgenoteerde markten. Private equity- en infrastructuurfondsen bieden toegang tot die bedrijven.
Enkele definities
Een beleggingsfonds (ook ‘instelling voor collectieve belegging’ of ‘ICB’ genoemd) is een financieel product waarmee u volgens een welbepaalde strategie kan beleggen in een effectenportefeuille (aandelen, obligaties...). Fondsen brengen risico's en kosten met zich mee. Het kapitaal en/of het rendement is/zijn niet gegarandeerd of beschermd.
Door te beleggen in obligaties leent u geld aan een onderneming of aan een overheid. Een obligatie geeft recht op een (doorgaans) vaste rente en op de terugbetaling van het belegde kapitaal op de eindvervaldag. Uw kapitaal is evenwel niet gegarandeerd. Bijvoorbeeld als de uitgever op de eindvervaldag niet in staat is om zijn schulden terug te betalen, loopt u het risico om het belegde bedrag geheel of gedeeltelijk te verliezen. Daarnaast bestaan er ook andere risico’s die verbonden zijn aan obligaties, zoals het wisselkoersrisico en het inflatierisico.
Een aandeel vertegenwoordigt een deel van het kapitaal van een onderneming. Als u aandelen koopt op de beurs, wordt u mede-eigenaar van de onderneming voor het percentage aandelen in uw bezit. Als aandeelhouder hebt u recht op informatie, in het bijzonder over de rekeningen van de onderneming, haar strategie enz. U hebt doorgaans ook stemrecht op de algemene vergadering van aandeelhouders. U deelt de winsten, maar ook de verliezen, binnen de limiet van uw belegging. Aandelen brengen risico’s en kosten met zich mee. Het kapitaal en/of het rendement is/zijn niet gegarandeerd of beschermd.
Private Equity: Een belegging in niet-beursgenoteerde bedrijven, waarbij kapitaal wordt verstrekt om groei, herstructurering of acquisities te financieren. Hoewel deze vorm van (meestal illiquide) belegging potentieel hoge rendementen kan opleveren, zijn de risico's aanzienlijk, aangezien de bedrijven vaak in een vroege of transformatiefase verkeren en succes niet gegarandeerd is. Beleggen in privaat kapitaal brengt dus risico’s en kosten met zich mee. Het kapitaal en/of het rendement is/zijn niet gegarandeerd of beschermd.
(1) Bron: “Scarcity, Rivalry and the New Logic of Asset Allocation” - Nadège Dufossé, Global Head of Multi-Asset at Candriam, Member of the Executive Committee
(2) Bron: Refinitiv
(3) Bron: SIFMA, St. Louis Fed
(4) Bron: Fed van St. Louis
Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.
Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw financieel adviseur. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille.