Le Congrès en jeu

Principe et pronostiques

Le 3 novembre 2026, les élections de mi-mandat aux Etats-Unis concerneront l’intégralité des 435 sièges de la Chambre des Représentants et 35 des 100 sièges du Sénat. Les élections de mi-mandat porteront également sur le renouvellement de 36 des 50 gouverneurs d’états et la désignation de nombreux maires et juges dans le cadre de scrutin locaux. Ces élections ne se limitent donc pas à l’échelon fédéral, mais influencent aussi le paysage politique local. Le Parti républicain pourrait ainsi voir son pouvoir institutionnel renforcé… ou au contraire affaibli, selon les résultats.

Alors que les deux institutions fédérales sont pour l’instant sous majorité républicaine, le parti présidentiel a, de manière historique, toujours perdu du terrain lors de ce type d’élections. Dans la configuration actuelle, les Républicains abordent les élections de mi-mandat avec de courtes majorités dans les deux chambres.

• Pour le Sénat, les Démocrates ont besoin d’un gain net de quatre sièges pour en reprendre le contrôle.
• Au niveau de la Chambre des Représentants, la position des Républicains est plus vulnérable. Les démocrates ne devraient gagner qu’environ 3 sièges pour reprendre la majorité. Le modèle de prévision de The Economist¹, basé sur 25.000 simulations, estime donc les Démocrates comme favoris.

Plus généralement, les enquêtes d’opinion disponibles suggèrent une dynamique favorable aux démocrates. L’attitude de Trump durant ce conflit, mal perçue par de nombreux américains, aurait contribué à l’érosion de sa popularité, dont le taux d’approbation est sous les 40% comme indiqué sur le graphique.

Toutefois, de récentes décisions judiciaires sur le redécoupage électoral dans plusieurs États ont amélioré les chances républicaines en rendant la victoire potentiellement plus difficile aux démocrates qui devraient plutôt gagner 10 à 13 plutôt que 3 sièges pour avoir une marge réaliste.

Selon Polymarket², les intentions actuelles montrent qu’un scénario de “cohabitation” (Sénat républicain et Chambre des Représentants démocrate) est l’issue la plus probable.

Une telle configuration pourrait entraîner des blocages législatifs, compliquant l’adoption de nouvelles mesures fiscales ou de dépenses, ainsi que les négociations sur le budget et le plafond de la dette. Elle limiterait aussi les marges de manœuvre de Trump. Historiquement, ce type d’équilibre est perçu favorablement par les marchés actions.

Impact sur les marchés boursiers et obligataires

Actions : le cycle de la bourse sur base d’une année avant et après les élections

Une faiblesse du marché au cours des 12 mois précédant les midterms apparaît de manière récurrente pour tous cycles depuis 1990. Le S&P 500³ évolue en moyenne sous son niveau observé le jour de l’élection, en moyenne 6 mois avant avec une baisse moyenne de 10.3%. Certains cycles voient ce point bas plus proche des élections, 3 semaines pour 1990-2002-2022 et 12 mois avant pour 1998, 2006 et 2018.

Les différences de timing sont à trouver au niveau de la conjoncture économiques – 2002 et 2022 faisaient face à la récession post bulle Dot Com et à la hausse des taux de la Fed respectivement. Le scénario le plus fréquent est un rebond après les élections avec des gains de 4.5% après 3 mois et 15.3% après 12 mois. Le dernier rendement négatif dans les 12 mois post-midterms remonte à 1939 (Grande Dépression).

Le cycle actuel montre une surperformance de +/-12% par rapport à la moyenne historique. Ce cycle est comparable à la trajectoire de 2014. Historiquement, céder à la crainte d’un résultat électoral a couté plus cher qu’elle n’a protégé. Les marchés actions ont toujours fini par regagner le terrain perdu. Rester investi bat presque systématiquement le market timing.

Réserve Fédérale (Fed) et taux obligataires

Historiquement, la Fed ne commence pas un nouveau cycle de resserrement monétaire à l’approche d’une élection nationale. Si elle est dans un cycle haussier ou baissier de ses taux, elle a majoritairement gardé un statu quo avant les élections. Les taux obligataires sont moins sensibles au résultat électoral et plus au contexte économique.

Le contexte 2026 génère une pression haussière sur les taux qui dépasse la seule mécanique électorale. Selon l’analyse du Penn Wharton Budget Model⁴, 60 % de la hausse des taux longs vient de l’anticipation que les États-Unis vont continuer à emprunter massivement, et 40 % est liée à l’inflation générée par la guerre en Iran et les tarifs douaniers de Trump.

Certains stratégistes⁵ anticipent qu’un gouvernement divisé constitue “un résultat globalement favorable pour les marchés obligataires”, la paralysie législative limitant les dépenses supplémentaires et donc les besoins d’émission du Trésor.

Décisions du FOMC avant des élections: nouveau cycle en cours

Emission de dette américaine en 2026 vs historiquement